华金证券股份有限公司张仲杰近期对国瓷材料进行盘问并发布了盘问解说《功绩环比改善，多家具布局推动捏续成长》，本解说对国瓷材料给出增捏评级，现时股价为31.0元。

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国瓷材料(300285)

投资要点

事件：2023年8月8日，国瓷材料发布2023年半年报，合座逼近前期功绩预报中值。2023年上半年，公司终了营收18.50亿元，同比增长6.91%；归母净利润3.19亿元，同比下滑20.83%；扣非归母净利润2.83亿元，同比下滑22.14%。单季度看，2Q终了营收10.65亿元，同比增长19.1%环比增长35.5%；归母净利润1.95亿元，同比增长0.4%环比增长58.3%；扣非归母净利润1.82亿，同比增长3.53%环比增长80.2%。

电子材料承压，环比建树，静候需求回暖：上半年电子材料业求终了收入2.85亿元，同比着落25.9%，毛利率34.4%同比着落7.1pct。电子材料板块受下贱市集需求悔怨影响自2022年下半年来承压，现在行业下贱库存仍是规复到合理区间，开工率也在规复，家具销量2023年来呈现出逐季反弹的趋势，下贱新产能不绝开释进一步提高公司产销水平。公司勾通客户开发拓展家具诓骗于充电桩、大功率逆变器、车载充电机等，新诓骗界限将开释需求。电子浆料生效冲突200nm的高容网印浆料和辊印浆料并变成批量销售，明天将要点莳植车载高容电子浆料。公司强化纳米级复合氧化锆在亏空电子的考据和导入。

催化材料协同发展，迎来快速增长：板块上半年终了收入3.35亿元，同比增长64.1%，毛利率43.4%同比着落5.6pct。公司尾气催化板块规复快速增长，变成蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛家具协同，终了主要客户的全面隐敝，已生效诓骗于国内头部重卡客户的主力车型，超薄壁750/2家具已搭载传统燃油主力车型和新动力头部混动车型。公司已参与到下一阶段排放门径升级的门径制定责任，勾通客户布局、开发了多款新家具。铈锆固溶体密切勾通客户开发个性化高端家具，市集份额捏续提高。新研发的国六门径用SCR分子筛家具客户考据进展顺利，明天将逐步批量销售。

丰富口腔家具管线，拓展海表里渠说念：生物医疗材料板块终了收入4.13亿元，同比增长0.2%，毛利率62.1%同比着落1.2pct。牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，国内市集份额捏续提高，国外市集方面公司已顺利干预部分头部客户供应体系。跟着国内牙科调养需求不绝复苏，氧化锆瓷块业务在国内市集规复了增长势头；积极参加国番邦际口腔展打造品牌形象，爱尔创氧化锆瓷块在欧洲、拉好意思保捏快速增长。政策并购人人丁腔烧结诱惑头部企业德国Dekema，发达技能协同性和客户协同，围绕口腔业务丰富家具管线，为客户提供家具组合式工作。?陶瓷墨水增长慎重，多措并举提高盈利水平：建筑陶瓷材料终了收入5.50亿元，同比增长5.8%，毛利率25.3%同比提高7.7pct。陶瓷墨水产销量稳步提高，国瓷康立泰全面改善和优化分娩本钱、质地、交期等重要才能，同期研发出高附加值新家具，推动毛利水平进一步提高。在稳步提高国内市集份额的同期，要点开拓东南亚、非洲、印度、欧洲等国际市集。

精密陶瓷和新动力材料蓄势待发：公司精密陶瓷和新动力材料等业求终了收入2.67亿元，同比增长27.3%，毛利率20.4%同比着落16.2pct。公司围绕氮化铝、氮化硅、氧化铝、氧化锆等材料，开发陶瓷轴承球、陶瓷基板等家具。氮化硅陶瓷球通过多家主流轴承厂商考据，已搭载头部新动力车企的主力车型，在风电界限已终了批量供货。国瓷金盛高端轴承球扩建款式(一期)已建成并投产，受益于新动力快速发展将逐步放量。旧年并购铜陵赛创，产业链进一步延迟打造陶瓷粉体、基片到金属化一体化上风，鼓吹陶瓷基板入口替代。国瓷赛创具备基板金属化向上的技能上风，在LED、激光雷达界限已具备竞争上风，DPC基板业务保捏快速增长，激光热千里等新家具进展顺利。新动力材料以高纯超细氧化铝、勃姆石为政策支点卡位新动力赛说念，均可终了1um及以下厚度的隔阂涂覆，客户已隐敝主流锂电板和隔阂厂商。推出多款正极添加剂、氧化锆微珠等辅材，联系家具市集开拓和销量稳步鼓吹。

投资提出：公司手脚新材料平台型企业，内生外延并行捏续加人人具多元化布局,已变成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新动力材料、精密陶瓷和其他材料(建筑陶瓷材料)等六伟业务板块，电子材料有望随下贱需求触底回暖，建筑陶瓷材料自若增长，多家具协同勤苦带动公司捏续成长。揣摸公司2023-2025年收入40.04/50.72/60.80亿元，同比增长26.4%/26.7%/19.9%，归母净利润辩认为7.05/9.31/11.08亿元，同比增长41.8%/32.1%/19.0%，对应EPS0.70/0.93/1.10元，PE42.5/32.2/27.1；初度隐敝，赐与“增捏-B”评级。

风险辅导：下贱需求不足预期；家具进展不足预期；原材料价钱波动；业务整合低于预期；商誉减值风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据琢磨，天风证券唐婕盘问员团队对该股盘问较为深化，近三年揣摸准确度均值为71.14%，其揣摸2023年度包摄净利润为盈利7.5亿，凭证现价换算的揣摸PE为41.47。

明明家里没有做饭，却莫名能闻到一股饭菜味道，每到饭点尤为明显，这让家住静安区恒通东路龙盛·福新里的胡女士倍感困扰。

最新盈利揣摸明细如下：